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原油止跌稳心态 PTA反弹有基础

2018-12-06 08:21:19

国投安信期货 

7月中至11月底,PTA完成了一轮暴涨暴跌的过山车行情,下游消费从热情高涨转为极度低迷,期间成本起到了助涨助跌的作用。国庆节后,传统的消费旺季,下游织造环节表现却越来越差,原油下跌与库存贬值形成恶性循环,上游PX丰厚的利润又给了资金做空的信心,因此PTA价格跌跌不休,11月底回到了暴涨前的水平。近期,随着原油的企稳,下游织造厂开始增加备货,PTA价格重心缓慢抬升,今日午后放量增仓大涨。

原油止跌是关键

10月份以来原油价格持续下跌,对PTA来说从成本和心态上双重利空打压。美原油价格从77美元/桶附近持续下跌至50美元/桶一线,跌幅35%,石脑油从740美元/吨附近下跌至471美元/吨,跌幅36.5%,PX从1350美元/吨附近跌至1000美元/吨,跌幅26%,PTA从8000元/吨跌到了6100元/吨附近,跌幅24%,成本坍塌带来的PTA成本重心的不断下移是重要利空之一。另外,原料不断下跌过程中,下游织造厂的坯布库存及聚酯厂的涤丝库存不断贬值,因此织造厂的生产积极性下降,以去库存为主,导致涤丝的销售越来越差,市场普遍缺乏信心,PTA价格缺乏支撑。可见,原油出现趋势性下跌对产业链带来的消极影响较为明显,是PTA价格持续下跌的主要原因。

 【民心品种】原油止跌稳心态 PTA反弹有基础

近期原油价格止跌,G20峰会后市场的信心有所恢复。在聚酯亏损、PTA环节利润一般的前提下,在PX环节的高额利润有所压缩的前提下,在织造厂原料库存几乎为零的前提下,本周织造厂入市抄底。周一涤丝产销400%,为年内罕见,周二产销130%-140%,也是下半年难得一见的,今日做到100%,经过三天的集中采购,下游织造厂的原料库存从0上升到2周左右,聚酯厂的库存也有5天以上的下降。因此原油止跌回升、下游抄底采购,给PTA注入反弹的动力,符合预期。

PTA四季度累库被证伪

因聚酯开工率明显下滑,PTA供应相对稳定,预期PTA四季度会有累库,尤其福化450万吨产能的另一半可能会重启,将加重累库预期。但实际是,聚酯库存不断积累,但开工率自国庆节后稳步回升,11月整体维持在88%的水平,对PTA的消耗回到了近330万吨的高位。同时,PTA的供应出现了超预期的下降,主要是PX强势,PTA利润水平较差,11月恒力大连220万吨、福化225万吨、大连逸盛225万吨三套大装置检修,另外仪征化纤65万吨10.16-12.13检修,逸盛宁波65万吨装置9月底停车至今未重启,亚东石化75万吨11.13-11.27检修,珠海BP110万吨10.18-11.23检修,汉邦石化70万吨10.27-11.16检修,逸盛海南200万吨10.21-11.3检修,11月份里有检修的装置共1225万吨,因此导致当月产量大幅下降至317万吨(CCF11月月报公布数据)。供应的超预期下降及下游聚酯的相对高负荷运行导致11月PTA再度出现大幅去库20万吨左右的局面,但在成本及消费双重利空的拖累下,PTA去库的利多显得乏力。

 四个月的时间,PTA完成了一轮暴涨暴跌,如今回到暴涨前的起点,原油止跌是PTA企稳之锚,近期的反弹是对基本面的正常反映。考虑到2019年国内无新增产能,PTA供需矛盾还会凸显,价格暴涨可能还会出现,但短期受年末生产收尾影响,下游备货可能会稍显谨慎,适度抄底后继续出货去库为主,增加生产的可能性不大,因此消费端的提振力量可能会逐渐衰竭。考虑到PX的利润依旧有压缩空间,远月PTA的成本重心可能会拖累价格,因此对此轮PTA的反弹也不宜过度乐观。

四个月的时间,PTA完成了一轮暴涨暴跌,如今回到暴涨前的起点,原油止跌是PTA企稳之锚,近期的反弹是对基本面的正常反映。考虑到2019年国内无新增产能,PTA供需矛盾还会凸显,价格暴涨可能还会出现,但短期受年末生产收尾影响,下游备货可能会稍显谨慎,适度抄底后继续出货去库为主,增加生产的可能性不大,因此消费端的提振力量可能会逐渐衰竭。考虑到PX的利润依旧有压缩空间,远月PTA的成本重心可能会拖累价格,因此对此轮PTA的反弹也不宜过度乐观。

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责任编辑:窦晓芸

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